老虎证券社区热帖：王者荣耀被批会影响腾讯的未来吗？

最近关于腾讯控股(00700)的多空相当激烈，王者荣耀一时间千夫所指，似乎有盛极而衰的隐忧。 4 月清明假期的时候，我在老虎证券社区发布了一系列关于腾讯的文章（（上）腾讯 2016 年财报回顾/（中） 18 年企鹅帝国温故知新/（下）站在现在看未来）。重复的观点我就不多说了。

腾讯 7 月 4 日大跌好几个虎友问我买不买？我除了在老虎证券的群里讨论过，一直没敢老虎证券社区回复。

事实上，我确实在大跌第一天、第二天的 275 和 268 两个价位分别买入腾讯，并且我之前一直有底仓，那是在 200 以下分批买的，在 250 以上陆续出了大部分。最近新买入的成本还在 271 左右。有点如果我说买，会误导大家，因为我不知道腾讯还会不会跌，但是我知道跌了我能忍受被套。

我敢买一是我有底仓，二是我拿长期，三是我留着足够现金敢一直往下加进去。

我觉得任何交易决策都要先考虑好你交易的原因。所以我今天想跟大家分享的是我买腾讯是买什么？

在今年 5 月 20 日老虎证券北京线下活动的时候也有虎友问我腾讯都 270 了还值不值得买。我记得我当时说的是，首先考虑持股周期，再则知道自己的交易思路，如果是短期炒一把我不确定这个价格合不合适，因为对应今年的估值 270 已经较高（Forward PE37 倍），其次如果你的交易是买王者荣耀，那么我觉得不适合，或者只能轻仓娱乐，因为在那个时间点市场已经给足了王者的预期，只有高估没有低估。

好了，现在来说我的交易逻辑。

1）王者荣耀到底影响了什么？

事件：王者荣耀因青少年重度沉迷连续被多家媒体质疑，人民网上周连续两次发表评论，引发市场对监管措施的担忧。另一方面，公司积极配合舆论，早在人民网之前便推出“史上最严防沉迷系统措施”。但回顾腾讯股价， 7 月 4 日当天大跌4.13%。

我认为虽然舆论和监管对腾讯股价短期产生影响，更多的是市场情绪影响。落实到第三季度业绩会有一定影响，但不会太大，谈及腾讯的未来，我觉得绝不是一款手游可以颠覆掉的。

首先，游戏业务收入虽然仍是腾讯收入的主要贡献者，但是在 2016 年年报游戏业务对总收入的贡献首次降到50%以下（47%），就手游来看，收入 375 亿占总收入25%左右（参考我的旧文）。腾讯除了游戏以外，社交网络、网络广告、其他收入（包括支付、云业务等）正在高速增长阶段，收入贡献不能说仅依赖游戏或者王者荣耀，并且预计 2017 年报游戏收入占比将进一步下降。

在 2016 年公司战略中腾讯强调致力于以社交（即微信和QQ）为核心业务连接一切，而这一年腾讯深化了外围产品的连接。在 2017 年的业务展望中，除了 2016 年的业务延展，腾讯将新兴技术领域的发展提上重点，包括了云和机器学习。可以说 2017 年多业务贡献齐头并进，一起支撑公司的业绩增长。

其次，综合多家投行预估，王者荣耀季度收入在 60 亿人民币，预计 2017 年全年收入在260- 170 亿人民币，也就是占公司总收入的11-12%。上半年已经过去，即使Q3 起王者荣耀遭遇极端猛烈打击，对公司全年营收的影响仍然有限。况且，还有传言王者荣耀进军海外。

另一方面，饱受争议的青少年玩家对王者收入的实际贡献实在有限。据极光数据显示，王者荣耀 14 岁以下用户仅占3.5%。如此说来，即使所有年龄段的用户游戏付费总额一致，并且 14 岁以下用户全部被严禁玩王者的话，《王者荣耀》收入预期减少在 10 亿元左右。但是我们应该知道，青少年绝对不是核心付费者。

2）买腾讯如果只是看好王者荣耀，还是再想想。

王者荣耀有多牛逼全市场都知道，股票是看未来，如果短期去博王者更多事件，或者股价的反弹，我觉得还是再想想。我买腾讯，即便复盘在去年 200 以下建仓的时候也不是买王者荣耀，更不是任何一款游戏。腾讯的网络游戏收入占比持续下降。除游戏外其他业务也都在高速增长，进入全面开花阶段（参考我的旧文）。微信和QQ为公司带来了流量入口，游戏为公司带来强大的现金流得以支持了公司全面布局，今天的腾讯应该是一家全平台型企业。

目前腾讯是一家市值2. 57 万亿港币的公司，游戏业务贡献市值的30%左右，就未来发展空间及估值贡献来看，游戏业务收入占比将逐步缩小，估值贡献也将逐渐缩小。在我的旧文中写道，我最看好的是腾讯金融，手握两个社交入口，微信支付移动端份额已经超过支付宝移动端市场份额，依靠强移动应用场景占据龙头位置，这个观点保持，就不再多说，参考旧文。

我今天想补充的是，腾讯手里有中国最强的数据资源。经济学人 5 月期刊封面：The world’s Valubable resource！

100 多年前，石油是第一波工业革命中各国争夺的核心资源。美国的第一代大亨都是出于对石油资源的垄断，铁路大王范德比尔特垄断了石油运输，石油之王洛克菲勒垄断了石油提炼。当然，后来也是因为垄断，这些巨无霸企业被政府分拆。 100 多年后，互联网掀起了前所未有的科技浪潮，如果说移动互联网将科技革命带到了浪潮之巅，那么拥有数据就是稳坐巅峰的一大根本保障。

经济学人这么说，数据是未来的石油。巨大的数据流让一些巨头公司获得了前所未有的权利。现在的我们每天在互联网中就好像赤裸着身体，你的一切行为喜好记录在这些公司的库中。经济学人提到了这几家公司：谷歌、苹果、亚马逊、Facebook 和微软。他们是全球市值最大的 5 家上市公司。

而我想说的是，在大洋彼岸的另一边，中国的阿里和腾讯也在成为庞然大物后，继续保持着业绩的高增长，他们也在社交和消费领域垄断了用户数据。

在今天的互联网领域，市值向龙头企业集中，越是大的公司，其内生性增长反而高于小市值公司。这些企业有用户、有数据。最重要的是，它们有钱布局未来…人工智能的核心依托大量数据储备。

（编辑：PHP编程网 - 黄冈站长网）

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