富途证券CEO邬必伟：港科网股龙头遭狙击

 　　在过去十天当中，香港科网股的两个龙头公司，苹果概念股瑞声光学(02018)和中国首家面向中小企业的IC元器件自营电商科通芯城(00400)，分别被沽空机构做空且公布杀伤力十足的沽空报告，使得瑞声光学从最高 116 元跌到 82 元停牌，市值损失近 200 亿元。而科通芯城也是经历了两轮暴跌，第一轮暴跌近30%后，公司启动回购挽回跌势，而第二轮由于沽空机构再出报告，使得科通芯城暴跌22%后停牌。

　　我们先看瑞声光学，沽空机构GOTHAM CITY在报告中解释了为何瑞声光学的利润率会高于苹果，主要由于从 2014 年起，瑞声光学就使用了二十多个未公开的关联方用来夸大业绩和平滑利润。同时，GOTHAM CITY质疑瑞声光学如果面临其他苹果供货商的境遇，诸如竞争加剧、来自客户的定价、工资提高等压力，股价下行空间将更大。这家沽空机构还特别披露了瑞声光学和一家叫沈阳中北通磁科技有限公司的关联交易，质疑为何瑞声没有在年报中披露这家公司的相关事宜。总之，以上种种，都是在质疑瑞声光学的高毛利率。

　　另外一家科通芯城的情况实际也是类似。一家名为烽火研究的机构发布了一篇题为《科通芯城横跨 10 年的世纪骗案》的做空报告，质疑科通芯城工商档案和披露数字有重大差异，公司涉嫌虚增收入及利润。而他的主要电商平台COGOBUY.COM从上市开始，就很少更新，并且充满漏洞和错误，所谓创新家物联网平台的硬蛋网看上去更像是内部员工伪造的假项目。另外，还质疑公司净利润和现金流的差距极为巨大。最终认为，公司有严重造假，股价有95%的下跌空间。

　　反击做空还需财务透明

　　从以上两家公司的案例来看，都有一个共性，就是他们的利润率不合理。瑞声光学作为有一定技术壁垒的制造业公司，能最高去到 1300 多亿市值，完全归功于所谓的苹果概念。但是，我个人实际也不太认同它作为苹果的供货商，利润率竟然能高于苹果。而科通芯城同样也是，虽然社保基金是他的第一大机构股东，在被沽空机构反复做空之后，竟然只能通过报警，而不是把强有力的财务证据摆在投资者面前，这里的说服力就弱很多了。

　　当然，作为旁观者，我不会对这两家上市公司和沽空机构做一个选边的评论。我认为，如果上市公司的财务情况有异于普罗大众常识的地方，应该做到更加透明的披露和投资者教育，使得沽空机构无从下手，苍蝇不叮无缝的蛋，即使你的财务状况真实有效，那也说明你的披露和投资者沟通存在很大的问题。我预计，如果不能在短期内消除影响、稳定股价的话，这两个公司的后市不容乐观。