AT一万亿港元市值之差，腾讯还是那个腾讯，阿里不再是那个阿里

很少有人注意到，港股之王已经悄然易主。

2019年底，阿里巴巴赴港二次上市，中国两大互联网巨头终于有了统一的比较口径，同台竞技之下，我们发现一个惊人事实——截止9月5日，港股阿里巴巴市值5.9万亿港元，腾讯市值4.9万亿，二者的市值落差达一万亿港元，划开了一道巨大鸿沟。

今年以来，在全球货币大放水的情况下，二者都是中国的核心受益标的，受益于经济复苏的刺激，电商和游戏业务增长强劲，阿里港股上涨32.3%，腾讯上涨35.3%。

同样都是大涨，2020年的业绩也都不错。但是，市场上关于阿里的讨论并不多，仿佛一切都顺理成章，而对腾讯的质疑又再一次多了起来，股价上涨了，也更多归结于2018年那次大跌后的探底回升。

从时间节点上看，股价震荡与舆论质疑，恰好以乌镇互联网大会为分野。彼时，马化腾左刘强东右王兴，猛将如云，可谓是中国互联网英才一半归腾讯彀中。

3年的时间，腾讯还是腾讯，小弟还是小弟，相互之间并未有战略融合的迹象，更像是一场雇佣兵式的财务投资。并且，京东已经有了守成之象，美团诸多业务意图摆脱腾讯依赖，又与滴滴起正面冲突，当初还没入局的拼多多，如今也貌合神离。

回顾来看，或许正是我们温故知新的时候。

在互联网的世界里，可以用两个词形容——一日三变，不进则退。

从财报看，阿里和腾讯的营收增速和净利润增速，自2018年之后，阿里的营收增速一直高于腾讯，今年Q1受疫情影响腾讯略胜一筹，但Q2疫情逐渐消退后，又出现了剪刀差。

腾讯的财报编制中，营收主要来源于增值服务、金融科技及企业服务、网络广告三个大方面，如果揉碎了再看，游戏和广告占有十分大的比重，也是主要的利润来源。

“金融科技及企业服务”是其中一个大项，主要由商业支付和云服务组成，尽管过去半年一直消息不断，但是在年中报中并没有披露各自具体的营收规模，只披露了一个总营收298.62亿元。

反观阿里，在金融科技上一路高歌猛进，旗下的蚂蚁金服即将在港A两地上市，估值超2000亿美元，有机会问鼎A股的股王。

云服务上，2020年H1阿里的云服务收入就达到了245.62亿元，仅第二季度的增长就达到了59%。根据IDC的统计，在这个高成长性的领域中，阿里巴巴的市场的市场份额排在第一。

在TO B这种“创新业务”上，一慢一快，腾讯与阿里在新业务之间的差距逐渐拉大。阿里已经不是原来的阿里，而腾讯还是原来的腾讯。

推及开来，腾讯与阿里在产业进化上，也面临着不同的处境。总体来看，处于一虚一实之状况。

1）社交与电商，国内外的天花板有何不同？

社交是间接赚钱。它的增长取决于人口红利。2018年之后，中国的网络人口红利走到尽头，微信的流量生态步入平稳发展期。

流量本身不具备直接盈利的能力，而是通过对游戏和广告等虚拟业务赋能，从而间接盈利。当流量增长乏力的时候，游戏和广告业务也自然受到影响。

而且，爆款游戏的生命周期严重影响盈利的可持续能力。当PC游戏为主流的时候，《英雄联盟》贡献了很大一部分的游戏收入，手游时代则是《王者荣耀》与《和平精英》，如果接下来这两款游戏走到了尽头，下一个爆款一定会是由腾讯主导吗？

电商则不一样，虽然也对流量也有需求，但是天花板取决于消费。当下，中国经济的韧性相对较强，远未到天花板，扩大消费是永恒的主题。在“双循环”的大方向下，阿里的核心商业机会更大。

换一句话说，电商业务与宏观经济关联密切，阿里巴巴执中国电商和新零售牛耳。电商在中国社会消费品零售总额中的占比约有20%，食品等类目的电商渗透率不过只有5%上下。即便未来未必要翻到线上去做销售，商品和场的数字化也是大势所趋。长远来看，护城河深且宽。

当然，这是社交和电商在国内天花板的差异，在海外则更不一样。

社交产品想要出海很难，正如微信在国内打造的社交壁垒一样，微信在海外市场难以突破桎梏。

相比来看，电商出海则要顺利很多，它取决于中小厂商和中国产业链的竞争力。当下，中国进出口总额连年升高，国内外的中小制造企业，都有意愿通过阿里巴巴达成交易。

2020年第二季度，即便是全球疫情大爆发，物流受阻的情况下，阿里国贸零售商业务增速仍然达26%，成立组批发商业务达43%，营收规模连年上涨。

2）流量2.0时代，数据应该是集中还是分散？

《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利认为：“未来的上帝将不再是客户，他们将不再是经济链的顶端，经济链的顶端将是算法，算法将会帮我们做出越来越重要的决定，帮我们分析和解码客户的需求。”

流量2.0时代，其实就是一个大数据的时代，所有的互联网公司本质都是数据公司，所生产的数据数量越多，维度越丰富，公司就越有价值，同时进化的潜力也越大。张勇在去年的云栖大会上提到，数字经济时代大数据是“石油”，算力是“引擎”。算力不仅代表计算的规模和计算的效率，同时它也包括数量的要求和智慧的程度。

从这个角度而言，淘宝不光是中国最大的在线交易平台，淘宝已经成为事实上最大的算力公司。

（编辑：PHP编程网 - 黄冈站长网）

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