文章转载自微信公众号：混沌研习社(ID：dfscx2014)

文|刘芹晨兴资本董事总经理

先给大家讲个故事。

明朝建国以前，朱元璋召见一位叫朱升的知识分子，问他在当时形势下应当怎么办。朱升说：“高筑墙，广积粮，缓称王”。朱元璋采纳了他的意见，取得了胜利。

你会发现这些战略大师总结的话都极其简单，他们都是抓住了本质性的东西。这个本质对应的其实就是企业的价值。

来之前，混沌研习社的曾院长就问我说，晨兴做投资跟别人有什么不一样?其实90%都一样，但每个投资机构都有10%的特色，这10%会对每一家机构的投资风格、投资策略、投资方法带来非常不一样的影响。

如果一定要找一个方法论描述，我们其实比较坚定价值投资的观点。所以今天跟大家分享一下，价值投资在颠覆式创新领域是如何运用的。

只有当环境变量发生重大变化的时候

颠覆式创新的机会才会出现

我认为商业领袖必须要深刻理解，你的环境在发生什么样的变化。

环境变量是影响物种进化的关键性要素，但其实商业上面也有环境变量，而科技是商业社会里非常重要的环境变量。因为技术会完全改变商业公司所赖以生存的环境。

柯达为什么消亡了?

柯达曾经是胶卷行业发明者，因为发明了胶卷，它成为了全世界胶卷行业的老大。尽管柯达当时已经储备了非常多的技术，但是因为它有非常赚钱的胶片业务，始终不愿意把它储藏的技术，第一个推向市场，所以今天柯达已经消亡了。

佳能就没有这样的包袱，因为它主动拥抱了环境变量，也就是数码技术，慢慢普及之后，成为了知名品牌。再往后，今天取代佳能的是谁?不是另外一个数码相机，而是苹果手机。因为苹果手机把数码相机里很多优秀的技术集成到智能手机，把手机变成了一个大家更容易使用影像的工具平台。

这样一个案例最能体现科技作为商业社会里面很重要的环境变量，对一个行业所带来的颠覆式的影响，它有可能成就一个公司，也有可能让一个公司消亡。

商业进化跟自然界进化是类似的。有的领域，已经有非常牛逼的大企业占据市场，但为什么有的公司能够杀得出来?我觉得光靠遗传是不行的，也就是说如果环境变量稳定不变，你作为劣势物种想要杀出来是非常难的。

因此只有当环境变量发生重大变化的时候，颠覆式创新的机会才会出现。

价值投资三个关键点

价值、壁垒、复利效应

价值投资有三个关键点，分别是价值、竞争壁垒和复利效应。

阿里巴巴-捕捉清晰的价值

我觉得任何一个商业成功的公司，它一定需要捕捉和定义出清晰的价值。

我给大家举个例子 ，什么叫价值 。

互联网来了，阿里巴巴提出来“让天下没有难做的生意”的口号。

你可以用阿里巴巴做什么呢 ?阿里巴巴的产品有淘宝、天猫、支付宝、阿里云等等，它创造的价值 ，难道是这些产品吗?都不是的，马云自己一句话就把它的价值概括了 ，马云说阿里巴巴真正的价值是让天下没有难做的生意 。

闭环化的交易里面最核心的是信息流、物流、现金流，所以他想让天下没有难做的生意就要考虑资金怎么流动起来。

• 第一，我一定要把支付做起来，有了支付系统，生意就好做了，所以支付宝诞生了。

• 第二，我把支付做起来以后，阻碍交易里面最核心的是信用缺失，所以我一定要把信用做起来，因此有了蚂蚁金服。怎么做信用?我就要通过交易历史、交易行为等数据来做信用评分，所以有了芝麻信用。

通过阿里的例子，我想跟大家讲，价值它不是一个纯粹的产品，我们不要把产品和价值混淆。一个公司把产品说成价值是不对的，价值是抽象提炼出来，对用户一直存在的东西。

小米-构建足够高的壁垒

价值投资里面 ，巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆提出一个很重要的理论叫安全边际 ，巴菲特提出来叫护城河 ，其实都是指竞争壁垒。

举个例子。

小米是我投资的，最近我们内部交流的时候，雷军一直在强调小米的价值。

他说：“我最郁闷的一点就是，所有人都跟我讲，小米手机卖得太便宜了，我觉得我在这一点上一点都不纠结。”

我觉得雷军提出了一个非常宝贵的价值观，他认为小米要始终做感动人心的好产品，要始终和用户做朋友，要始终坚持性价比。

雷军之所以得出这三个结论，是因为他总结了历史上三家非常优秀的公司。

• 第一家是同仁堂，它是坚持做好产品的典范。同仁堂是我们中华民族的老字号，它是做药的，药材这玩意是非标品，你怎么来判断人参就是好的呢?同仁堂恰恰在最不确定的非标品里面，把口碑做到了极致。

• 第二家公司是海底捞，它是坚持和用户做朋友的典范。海底捞的价值在于真正地把用户当成朋友而不是上帝。海底捞的服务是很贴心的，跟你聊天，给你玩具，给你瓜子，让你打发时间。中国是一个人情社会，海底捞对用户的这种互动服务做得很好，我觉得是非常稀缺的一种价值。

• 第三家公司是亚马逊、沃尔玛这样的公司，它们是坚持做性价比的典范。这类公司只要你在性价比上真正坚持十年以上，行业竞争壁垒就会非常高。因为你所有的业务逻辑，都是为用户持续提供价值。

因此我认为小米坚持做性价比这个定位是经过深思熟虑的，我们碰到的困难不是性价比的问题，而是过去两三年技术积累不够，我们需要补课。

今年我看到小米产品越来越好，技术问题解决好之后，我觉得小米的定位没有任何的问题。所以我是没有任何压力，我认为性价比一定是最稀缺的、最有竞争壁垒的价值定位。

为什么有的行业出现红海，有的行业会出现寡头?这里面一定有很多因素。但是我觉得护城河效应和竞争壁垒是重要因素之一。

红海化的行业，大家同质化竞争，你能干的我也能干。真正能够守住自己位置的其实是差异化竞争，我做到的你做不到，我能做到一定有一个原因，这个原因就是竞争壁垒。